Shein: 100 Milliarden. Vier Jahre später 26,5. Wer hat diesen Verlust bezahlt?

2022 wurde der Modehändler Shein in einer privaten Finanzierungsrunde mit knapp 100 Milliarden US-Dollar bewertet. 2023 waren es in der nächsten Runde noch rund 66 Milliarden. Für den Börsengang in Hongkong steht eine Bewertung von rund 26,5 Milliarden im Raum.

Zwischen diesen Zahlen liegt kein fallender Aktienkurs. Shein war in dieser Zeit nicht börsennotiert. Es gab keinen Markt, keinen Chart, keine tägliche Preisfeststellung.

Das ist der Punkt.

Eine Bewertung in einer privaten Runde ist kein Marktpreis. Sie ist das Ergebnis einer Verhandlung zwischen einem Unternehmen und einer Handvoll Investoren, über eine bestimmte Aktiengattung, zu bestimmten Bedingungen. Sie sagt aus, was diese Investoren für diese Anteile zu zahlen bereit waren – nicht, was alle anderen zahlen würden.

Wer trägt den Unterschied? Nicht die Gründer und nicht die frühen Geldgeber: Wer 2015 oder 2018 einstieg, liegt auch bei 26,5 Milliarden weit im Plus. Die Differenz trifft jene, die spät und teuer gekauft haben. Wer 2022 bei knapp 100 Milliarden zeichnete, sieht heute rund ein Viertel davon.

Dieselbe Firma. Dieselben Zahlen im Geschäftsbericht. Ein völlig anderes Ergebnis – je nach Einstiegszeitpunkt.

Was sich verändert hat, war nicht die Rechenmethode

Zwischen 2022 und 2026 kamen neue Zölle in den USA und Europa hinzu, die Konkurrenz durch Temu verschärfte sich, und im ersten Quartal 2026 stand ein Quartalsverlust von 99 Millionen US-Dollar – nach 2,06 Milliarden Jahresgewinn im Vorjahr.

All das war in einem Chart nicht ablesbar, weil es keinen gab. Die Bewertung blieb vier Jahre lang eine Zahl in Präsentationen, bis die nächste Runde sie korrigierte.

Die unbequeme Frage

Bei einer börsennotierten Aktie sagt Ihnen der Markt jeden Tag, was Ihre Position wert ist. Die Nachricht kann unangenehm sein – aber sie kommt.

Bei einer ausserbörslichen Beteiligung kommt sie nicht. Ihre Position steht drei, fünf, acht Jahre lang mit dem Preis in den Büchern, den Sie bezahlt haben. Ob dieser Preis noch stimmt, erfahren Sie erst, wenn ein Ereignis Sie dazu zwingt: die nächste Finanzierungsrunde, ein Verkauf, ein Börsengang.

Für viele Anleger ist das der eigentliche Reiz. Kein Kurs, keine schlechten Tage, keine Nervosität.

Es ist auch das grösste Missverständnis dieser Anlageklasse.

Die Abwesenheit eines Kurses beseitigt kein Risiko. Sie verschiebt es nur – von vielen kleinen, sichtbaren Korrekturen zu einer einzigen, späten und möglicherweise sehr grossen. Wer das aushält, braucht dafür eine Voraussetzung, die mit dem Unternehmen nichts zu tun hat: Er darf auf dieses Geld über den gesamten Zeitraum nicht angewiesen sein.

Die Frage vor jeder Beteiligung lautet deshalb nicht, wie hoch die Bewertung ist. Sondern: Könnte ich diesen Betrag acht Jahre lang unangetastet stehen lassen – auch wenn ich in dieser Zeit nicht erfahre, was er wert ist?

Diese Frage lässt sich beantworten, bevor eine Gelegenheit auf dem Tisch liegt.

Der Eignungstest stellt in rund zwei Minuten die drei Fragen, die vor jeder ausserbörslichen Beteiligung stehen: Anlagehorizont, entbehrliche Liquidität, Tragfähigkeit im Verlustfall.

Das Ergebnis kann auch lauten, dass diese Anlageform für Sie nicht geeignet ist. Dann haben Sie zwei Minuten investiert und wissen es.

Angaben im Beitrag

Quellen: Reuters, SRF, Euronews, August 2026. Beträge in US-Dollar. Die IPO-Bewertung von rund 26,5 Milliarden beruht auf Angaben aus Marktkreisen. Vor Publikation prüfen: Der Börsengang war für den 1. September 2026 geplant. Falls die Seite danach live geht, Bewertung und Erstkurs aktualisieren.