Redaktion KMU Beteiligungsforum Schweiz
ca. 4 Minuten
Am 1. September 2026 wurde Shein in Hongkong zum ersten Mal gehandelt, Börsenkürzel 00625. Der Ausgabepreis lag bei HK$ 48.56, unverändert gegenüber dem oberen Ende der Spanne, der Erlös bei rund USD 1.74 Mrd., die Bewertung bei etwa USD 26.5 Mrd. Im frühen Handel verlor die Aktie zeitweise rund 10 Prozent. Bis zum Handelsschluss erholte sich der Kurs jedoch nahezu vollständig und schloss mit HK$ 48.50 knapp unter dem Ausgabepreis von HK$ 48.56. Noch zwei Wochen zuvor hatte das Unternehmen in Gesprächen mit Investoren 30 bis 40 Milliarden angepeilt.
Vier Jahre früher, 2022, war Shein in einer privaten Finanzierungsrunde mit USD 98.2 Mrd. bewertet worden. 2023 und noch im April 2024 mit 64 Milliarden. Zwischen diesen drei Zahlen liegt kein fallender Aktienkurs, denn es gab keinen. Kein Markt, kein Chart, keine tägliche Preisfeststellung.
Das ist der Punkt dieses Beitrags.
Eine Bewertung in einer privaten Runde ist kein Marktpreis. Sie ist das Ergebnis einer Verhandlung zwischen einem Unternehmen und einer Handvoll Investoren, über eine bestimmte Aktiengattung, zu bestimmten Bedingungen. Sie sagt aus, was diese Investoren für diese Anteile zu zahlen bereit waren. Nicht, was alle anderen zahlen würden.
Wer den Bewertungsrückgang wirtschaftlich trägt, hängt vom jeweiligen Einstiegspreis, den Beteiligungsrechten und den tatsächlich erfolgten Transaktionen ab. Frühe und späte Investoren können daher sehr unterschiedliche Ergebnisse erzielen. Nach Reuters-Angaben vereinbarte Shein mit bestimmten Altinvestoren zudem mögliche Barzahlungen von insgesamt bis zu USD 3.5 Mrd. im Zusammenhang mit besonderen Aktienrechten. Aus dem Rückgang der Unternehmensbewertung allein lässt sich deshalb keine einheitliche Anlegerrendite ableiten.
Dieselbe Firma, derselbe Geschäftsbericht. Ein völlig anderes Ergebnis, je nach Einstiegszeitpunkt.
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Was sich verändert hat, war nicht die Rechenmethode
Zwischen 2022 und 2026 hat sich das Geschäft verändert, nicht die Art, es zu bewerten. Das Umsatzwachstum fiel von 20.7 % im Jahr 2024 auf 8 % im Jahr 2025 und auf 1.1 % im ersten Quartal 2026. In den USA brach der Umsatz in diesem Quartal um 14.3 % ein, nachdem die Zollbefreiung für Kleinpakete aus China weggefallen war. Aus einem Quartalsgewinn von USD 395 Mio. im Vorjahr wurde ein Verlust von 99 Millionen. Dazu neue Importabgaben in Europa, Temu als Konkurrent und steigende Kosten für jeden neu gewonnenen Kunden.
Ein Analyst in Hongkong brachte es vor dem Börsengang auf die Formel, Shein habe den richtigen Zeitpunkt für die Kotierung verpasst. Ein anderer riet von der Zeichnung ab, weil das Wachstum zu stark nachgelassen habe. Beides stand in der Zeitung. Vier Jahre lang hatte es dafür keinen Kurs gegeben, in dem sich das hätte niederschlagen können.
Die Bewertung von 2022 blieb bis zur nächsten Runde eine Zahl in Präsentationen. Dann korrigierte die nächste Runde sie. Und der Börsengang korrigierte sie noch einmal.
Ein Detail am Rande, das ebenfalls erst im Prospekt sichtbar wurde: Die an der Börse verkauften Aktien tragen ein Zehntel des Stimmrechts der Gründeraktien. Die vier Gründer halten nach dem Börsengang rund 90 % der Stimmen. Wer heute Shein-Aktien kauft, kauft eine wirtschaftliche Beteiligung, aber praktisch kein Mitspracherecht.
Die Hong Kong Stock Exchange, an der Shein im September 2026 debütierte. Der Börsengang machte sichtbar, wie weit sich die öffentliche Bewertung von früheren privaten Runden entfernt hatte.
Bildnachweis Foto: Soon Sumia Louam / Wikimedia Commons · CC BY-SA 4.0.
Was das für ausserbörsliche Beteiligungen bedeutet
Bei einer börsenkotierten Aktie sagt Ihnen der Markt jeden Tag, was Ihre Position wert ist. Die Nachricht kann unangenehm sein, aber sie kommt.
Bei einer ausserbörslichen Beteiligung kommt sie nicht. Ihre Position steht drei, fünf, acht Jahre lang mit dem Preis in den Büchern, den Sie bezahlt haben. Ob dieser Preis noch stimmt, erfahren Sie erst, wenn ein Ereignis Sie dazu zwingt: die nächste Finanzierungsrunde, ein Verkauf, ein Börsengang. Bei Shein waren es alle drei, mit vier Jahren Abstand.
Für viele Anleger ist genau das der Reiz. Kein Kurs, keine schlechten Tage, keine Nervosität. Es ist zugleich das grösste Missverständnis dieser Anlageklasse.
Die Abwesenheit eines Kurses beseitigt kein Risiko. Sie verschiebt es, von vielen kleinen, sichtbaren Korrekturen zu einer einzigen, späten und möglicherweise sehr grossen. Wer das aushalten will, braucht eine Voraussetzung, die mit dem Unternehmen nichts zu tun hat: Er darf auf dieses Geld über den gesamten Zeitraum nicht angewiesen sein.
Die Frage vor der Bewertung
Die Frage vor jeder Beteiligung lautet deshalb nicht, wie hoch die Bewertung ist. Sie lautet: Könnte ich diesen Betrag acht Jahre lang unangetastet stehen lassen, auch wenn ich in dieser Zeit nicht erfahre, was er wert ist?
Diese Frage lässt sich beantworten, bevor eine Gelegenheit auf dem Tisch liegt. Danach ist die Antwort schwerer ehrlich.
Der Eignungstest stellt in rund zwei Minuten die drei Fragen, die vor jeder ausserbörslichen Beteiligung stehen: Anlagehorizont, entbehrliche Liquidität, Tragfähigkeit im Verlustfall. Das Ergebnis kann auch lauten, dass diese Anlageform für Sie nicht geeignet ist. Dann haben Sie zwei Minuten investiert und wissen es.
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Angaben im Beitrag
Börsengang Hongkong: Ausgabepreis und Eröffnung HK$ 48.56, Tagestief HK$ 43.72, Schlusskurs HK$ 48.50; Schluss Tag 1: −0,12 % gegenüber dem Ausgabepreis (ET Net News Agency, 1. September 2026). Erlös rund USD 1.74 Mrd. und Bewertung rund USD 26.5 Mrd. (Reuters, 27. August 2026). Angestrebte Spanne vor dem IPO 30–40 Mrd., Bewertung 2022 USD 98.2 Mrd. (Quartz, 24. August 2026). Bewertung 2023 und April 2024 USD 64 Mrd.; Angaben zu möglichen Barzahlungen an bestimmte Altinvestoren bis USD 3.5 Mrd. im Zusammenhang mit besonderen Aktienrechten (Reuters, August 2026). Wachstums- und Ergebniszahlen, Stimmrechtsstruktur: Prospekt Shein Global Holdings Limited. Beträge in US-Dollar, sofern nicht anders vermerkt.
Dieser Beitrag dient ausschliesslich der allgemeinen Information und stellt weder eine Anlageberatung noch eine Empfehlung zum Kauf oder Verkauf von Beteiligungen oder Finanzinstrumenten dar. Beteiligungen an nicht börsenkotierten Unternehmen können illiquide sein und bis zum vollständigen Verlust des eingesetzten Kapitals führen.
Dieser Beitrag dient ausschliesslich der allgemeinen Information und stellt weder eine Anlageberatung noch eine Empfehlung zum Kauf oder Verkauf von Beteiligungen oder Finanzinstrumenten dar. Beteiligungen an nicht börsenkotierten Unternehmen können illiquide sein und bis zum vollständigen Verlust des eingesetzten Kapitals führen.