Von 170 auf rund 100 Milliarden Dollar: Warum Jios Börsenbewertung schrumpft, und warum KKR, Meta und Google trotzdem verdienen

Hundertsiebzig Milliarden Dollar. So hoch bewerteten Banker den indischen Digitalkonzern Jio Platforms noch im November 2025, als sie um das Mandat für den Börsengang warben. Im Juni, bei Einreichung des Entwurfs, waren es 131 Milliarden. Die Preisspanne, die Mitte Oktober veröffentlicht wurde, ergibt 106. Vierzig Prozent weniger als die erste Zahl, in elf Monaten, bei einem Unternehmen, das im selben Zeitraum seinen Umsatz um 14.6 % und seinen Gewinn um 15.1 % gesteigert hat. 524 Millionen Mobilfunkkunden. Der grösste Börsengang, den Indien je gesehen hat.

Wer nur diese Zahlen liest, sieht eine Enttäuschung. Wer eine Zeile weiter zurückgeht, sieht etwas anderes. Im Jahr 2020, mitten in der Pandemie, verkaufte Jio innerhalb weniger Monate 32.97 % seiner Anteile an eine Reihe von Investoren: Meta, Google, KKR, Silver Lake, General Atlantic, die Staatsfonds von Abu Dhabi und Saudi-Arabien. Zusammen zahlten sie umgerechnet 20.5 Milliarden Dollar. Das entspricht einer Bewertung von rund 62 Milliarden für das Ganze.

62 Milliarden damals, 106 Milliarden heute. Für die Investoren von 2020 ist der „geschrumpfte“ Börsengang ein Plus von rund 70 % in sechs Jahren, in Rupien gerechnet, und sie bekommen zum ersten Mal einen Markt, auf dem sie verkaufen können. Die 170 Milliarden, die sie nicht bekommen, hat ihnen nie jemand versprochen. Es war eine Schätzung von Bankern, die ein Mandat wollten.

Warum Wachstum nicht automatisch Bewertung heisst

Jio ist in den sechs Jahren seit 2020 in jeder Hinsicht gewachsen. Mehr Kunden, mehr Umsatz, mehr Gewinn, 5G-Netz, Cloud-Geschäft, KI-Ambitionen. Trotzdem ist die Bewertung gegenüber der Erwartung von November gesunken. Der Grund liegt nicht bei Jio. Er liegt beim Markt: Der indische Leitindex Nifty 50 hat seit Juni rund 6 % verloren, ein Ölpreisschock im Zusammenhang mit dem Iran-Krieg hat die Stimmung gedrückt, und ein Börsengang über drei Milliarden Dollar muss so gepreist sein, dass er in diesem Umfeld platziert werden kann.

Das ist die Mechanik, die bei Firmus im Oktober einen Börsengang scheitern liess und bei Jio eine Bewertung um 40 % drückte: Der Preis beim Börsengang ist nicht, was das Unternehmen wert ist. Er ist, was Hunderte Institutionen an einem bestimmten Tag bereit sind zu zahlen, und dieser Tag hängt von Dingen ab, die mit dem Unternehmen nichts zu tun haben. Ölpreis, Zinsen, Krieg, die Laune des Marktes. Ein Unternehmen kann alles richtig machen und trotzdem an einem schlechten Tag an die Börse gehen.

Für den Investor, der zu 62 Milliarden eingestiegen ist, ist das ärgerlich, aber nicht existenziell. Für den, der nach dem Börsengang zu 106 kauft, ist es die ganze Frage: Er zahlt den Preis eines schlechten Tages, in der Hoffnung, dass bessere kommen. Und für den, der zu 170 gekauft hätte, wenn die Banker recht behalten hätten, wäre es die Lektion von Unitree und Electra gewesen.

Was KKR und Silver Lake richtig gemacht haben

Es ist leicht, im Nachhinein zu sagen, 2020 sei ein guter Zeitpunkt gewesen. Im Frühjahr 2020 war es das nicht offensichtlich. Die Welt stand still, Indien war im Lockdown, und Jio war ein Mobilfunkanbieter mit hohen Schulden in einem Markt, in dem Preiskämpfe die Konkurrenz ruiniert hatten. Wer damals 1.5 Milliarden überwies, wie KKR oder der saudische Staatsfonds, tat das ohne Kurs, ohne Prospekt und ohne Garantie, dass es je einen Börsengang geben würde.

Sechs Jahre später haben sie dreierlei: einen Anteil, der sich in Landeswährung fast verdoppelt hat, erstmals einen Markt, der ihn handelbar macht, und die Wahl, zu verkaufen oder zu halten. Das ist die Position, um die es bei jeder ausserbörslichen Beteiligung geht. Nicht die Schlagzeile, die am Tag des Börsengangs erscheint, sondern der Preis, zu dem man Jahre vorher eingestiegen ist, als es noch keine Schlagzeile gab.

Was das für Schweizer Anleger heisst

Jio ist ein indischer Konzern mit einer halben Milliarde Kunden. Die Mechanik dahinter ist bei einem Schweizer Healthcare-KMU dieselbe, nur dass am Ende selten eine Börse steht, sondern ein Käufer. Wer in eine Finanzierungsrunde einsteigt, kauft zu einem verhandelten Preis und wartet, bis ein Markt oder ein Konzern einen neuen setzt. Zwischen beiden liegen Jahre, in denen Erwartungen steigen und fallen, Banker Zahlen nennen und Zeitungen sie drucken. Keine dieser Zahlen ist der Einstiegspreis. Und keine ist der Exitpreis, bis er bezahlt ist.

Die Frage, die ein Anleger sich stellen sollte, ist deshalb nicht, was ein Unternehmen in fünf Jahren wert sein könnte. Sie lautet: Was zahle ich heute, und was müsste beim Exit mindestens herauskommen, damit es sich gelohnt hat? Wer die zweite Zahl mit Abstand unter den Erwartungen der Optimisten ansetzt, hat die Position der 2020-Investoren bei Jio. Wer sie auf 170 setzt, hat ein Problem, das mit dem Unternehmen nichts zu tun hat.

Was dazugehört

Die Investoren von 2020 haben sechs Jahre ohne Markt gewartet, in Rupien, deren Wert gegenüber dem Dollar in dieser Zeit gefallen ist, und mit dem Risiko, dass ein Börsengang nie stattfindet. Bei einem erheblichen Teil vergleichbarer Beteiligungen findet er nicht statt, und ein Käufer auch nicht. Wer in diese Anlageklasse geht, braucht einen Horizont von fünf bis zehn Jahren, Kapital, das in dieser Zeit nicht gebraucht wird, und die Bereitschaft, im schlechtesten Fall alles zu verlieren. Wer das nicht tragen kann, bleibt besser bei kotierten Aktien. Das ist ein legitimes Ergebnis.

Ob die andere Position zu Ihnen passt, klärt der Eignungstest in rund zwei Minuten. Ergibt er eine Eignung, folgt ein Gespräch, in dem Sie erfahren, welche Schweizer Unternehmen aktuell Kapital suchen. Ohne Verpflichtung. Ergibt er keine, haben Sie zwei Minuten investiert und wissen es.

Angaben im Beitrag

Quellen: Reuters via Business Recorder und MarketScreener, Oktober 2026 (Preisspanne 1’065 bis 1’119 Rupien, Bewertung 10.3 Bio. Rupien bzw. rund 106 Mrd. USD, Erlös rund 3.1 Mrd. USD, Juni-Erwartung 131 Mrd., Kunden-, Umsatz- und Gewinnzahlen, Marktumfeld); Business Standard, 7. November 2025 (Bankerschätzung bis 170 Mrd. USD); Wikipedia-Eintrag Jio Platforms mit Verweis auf Unternehmensmitteilungen 2020 (Investoren, Beträge, Anteile, Gesamterlös 1.52 Bio. Rupien bzw. 20.52 Mrd. USD für 32.97 %). Die Bewertung 2020 von rund 62 Mrd. USD ist aus Gesamterlös und Anteil berechnet; die Angabe „rund 70 % Plus“ bezieht sich auf Rupien und berücksichtigt weder Wechselkursentwicklung noch Verwässerung. Beträge in US-Dollar zum jeweils zitierten Kurs.